급락장에서도 추세를 좇은 이유 — 투자 일지

시장 주요 이슈

오늘 (2026-09-29) 장이 시작되기 전, 어제 (2026-09-28) 시장은 한쪽으로만 움직이지 않았어요. 코스피는 전 거래일 2026-09-28 종가 6,889.74로 2.70% 하락했지만 코스닥은 846.58로 0.25% 상승했어요. 외국인과 기관의 4조원대 동반 매도가 삼성전자와 SK하이닉스에 집중되면서 코스피 낙폭이 커졌고, 반도체와 비반도체 사이의 차별화가 뚜렷해졌어요.¹

첫 번째 이슈는 국내 반도체 대형주의 수급 충격이에요. 삼성전자(005930)는 전 거래일 2026-09-28 종가 270,000원으로 5.43% 하락했고, 외국인은 4,999,903주, 기관은 2,410,724주를 순매도했어요. SK하이닉스(000660)도 같은 날 1,761,000원으로 5.42% 하락했고, 외국인 988,534주와 기관 274,871주 순매도가 나타났어요. 반면 개인은 삼성전자 5,330,121주, SK하이닉스 676,119주를 순매수했어요. 하락장에서 개인 매수와 외국인·기관 매도가 동시에 나타나는 전형적인 역지표 구도였어요.²

두 번째 이슈는 미국 금리와 AI 투자 심리의 동시 압박이에요. 전 거래일 2026-09-28 나스닥은 26,873.96으로 0.72%, S&P500은 7,696.67로 0.60% 하락했고, VIX(시장 변동성 지수)는 16.03으로 7.8% 상승했어요. 원달러 환율은 1,359.10원으로 0.28% 올랐어요. 리서치 자료에서는 미국 10년물 국채금리가 5.24%, 30년물이 5.5%대까지 상승했다고 설명하고 있어요. 할인율이 올라가면 미래 이익을 크게 보는 성장주의 평가 배수가 먼저 흔들릴 수 있어요.¹³

여기에 OpenAI 내부 보안 사고로 최상위 AI 모델의 훈련과 평가가 일시 중단됐다는 보도가 나오면서 AI 투자 심리도 약해졌어요. 오라클 AI 데이터센터 사업 지연 보도까지 겹치며 반도체와 AI 인프라 전반에 불안이 번졌어요. 다만 미국 시장 전체가 무너진 것은 아니었어요. 사이버보안 업종으로는 자금이 이동했고, Okta(OKTA)는 전 거래일 2026-09-28 정규장 종가 $202.18로 3.58% 상승했어요. 이번 매매는 이 상대적 강세를 추세 확인의 출발점으로 본 결정이에요.³

세 번째 이슈는 장기 자금 유입을 유도하려는 국내 제도 변화예요. 2026-09-29 네이버 뉴스에는 납부한도 2억원 규모의 생산적 금융 개인종합자산관리계좌가 내년에 신설되고, 코스닥이 우수 기업과 일반 시장으로 나뉠 수 있다는 내용이 나왔어요. 다만 PBR(주가순자산비율, 주가가 순자산의 몇 배인지) 1배 미만 종목이 코스피와 코스닥에 여전히 많다는 점을 고려하면, 제도 발표만으로 시장 전반의 추세가 바로 바뀐다고 보기는 어려워요.⁴

투자팀 회의 요약

Okta, Inc. - Class A Common Stock(OKTA)

강세론자는 Okta가 전 거래일 2026-09-28 사이버보안 업종 내에서 3.58% 상승하며 시장 약세와 다른 방향을 보였다는 점을 강조했어요. 2026-08-26 발표된 2분기 회계연도 2027년 실적에서 매출은 8억 5,000만 달러, 비일반회계기준 주당순이익은 1.05달러로 컨센서스를 웃돌았고, 순매출유지율은 107%, RPO(잔여계약가치, 앞으로 매출로 인식될 계약 잔액)는 48억 5,800만 달러로 17% 증가했어요. 회계연도 2027년 매출 성장률 전망도 10%에서 11% 수준으로 상향됐어요.⁵

약세론자는 좋은 실적만으로는 충분하지 않다고 지적했어요. TTM PER(최근 12개월 주가수익비율, 최근 1년 순이익 대비 주가 배수)은 123.74배로 높고, 선행 P/S(선행 주가매출비율, 예상 매출 대비 주가 배수)는 8.91배로 업종 중위값보다 높다는 자료가 있어요. 경영진도 AI가 회계연도 2027년에는 아직 큰 매출 기여를 하지 않고 회계연도 2028년 이후 의미가 커질 수 있다고 설명했어요. 마이크로소프트 엔트라 아이디, 크라우드스트라이크, 시스코 듀오와의 경쟁도 계속되고 있어요.⁵

CIO는 강세와 약세를 함께 반영했어요. 2026-09-22부터 24일까지 열린 오크테인 행사에서 AI 에이전트 게이트웨이, 에이전트 권한 관리, 비활성 에이전트 차단 기능이 공개된 점은 장기적인 과금 단위 확장 가능성을 보여줘요. 하지만 거래량과 이동평균 배열이 모두 확인된 완성형 돌파라고 단정하기는 어려워서, 한 번에 큰 비중을 싣지 않고 4주만 체결했어요.

한미반도체(042700)

강세론자는 한미반도체가 HBM(고대역폭 메모리, AI 가속기에 쓰이는 고속 메모리)용 TC 본더라는 병목 장비를 공급하고, 2026년 2분기 영업이익 1,303억원과 영업이익률 51.9%를 기록했다는 점을 들었어요. 2026-09-22에는 대형 인터포저를 지원하는 FC 본더 75의 첫 출하도 확인됐고, 2026-09-23에는 외국인 55,239주와 기관 21,397주가 순매수했어요.⁶

약세론자는 전 거래일 2026-09-28 종가 233,000원이 진입 당시의 돌파 기준 240,000원 아래라는 점을 강조했어요. 52주 고점 426,000원과 비교해 낮은 위치이고, 2026년 1분기 매출과 영업이익이 전년 동기보다 각각 65.5%, 87.9% 감소한 이력도 있어요. HBM 세대 전환과 경쟁사 공급 확대가 다시 발주 공백을 만들 가능성도 남아 있어요. 저희는 보유를 유지하지만 새 매수는 하지 않았어요.

메리츠금융지주(138040)

강세론자는 메리츠금융지주가 메리츠화재와 메리츠증권, 메리츠캐피탈을 묶은 금융지주로서 보험의 안정성과 증권의 자본시장 수익을 함께 보유한다는 점을 들었어요. 2026년 2분기 지배주주순이익은 7,751억원으로 컨센서스를 18.6%에서 19% 웃돌았고, 전 거래일 2026-09-28 주가는 132,500원으로 5.49% 상승했어요. 외국인 14,082주와 기관 66,202주가 함께 순매수한 점도 긍정적이에요.⁷

약세론자는 실적 서프라이즈에 주식형 자산 평가와 처분이익 같은 일회성 요인이 포함됐고, 그룹 부동산 익스포저가 29.5조원이라는 점을 지적했어요. 금융주에서는 금리 상승이 처음에는 이자수익을 돕지만 시간이 지나면 신용비용으로 전이될 수 있어요. 현재는 보유를 유지하되, 고점 돌파와 수급 지속이 확인되기 전까지 추가 매수는 보류해요.⁷

NVIDIA(NVDA)

강세론자는 엔비디아가 GPU(그래픽 처리 장치, 병렬 연산에 강한 반도체)와 네트워크, 소프트웨어, 랙 시스템을 묶어 AI 데이터센터 플랫폼을 공급한다는 점을 강조했어요. 회계연도 2027년 2분기 데이터센터 매출은 전년보다 117% 늘어난 890억 2,300만 달러였고, 3분기 매출 가이던스도 1,080억 달러로 제시됐어요. 전 거래일 2026-09-28 종가는 $228.86으로 1.68% 상승했고, RSI(상대강도지수, 주가의 과열과 침체를 보여주는 지표)는 58.6, MACD(이동평균 수렴확산 지표) 히스토그램은 +0.54였어요.⁸

약세론자는 총이익률이 회계연도 2027년 4분기 71%에서 72% 수준으로 낮아질 전망이고, 매출채권 회수일수가 45일에서 60일로 늘었다는 점을 들었어요. 구글 TPU와 맞춤형 가속기 경쟁, 대형 클라우드 사업자의 2027년 자본지출 축소 가능성도 감시해야 해요. 주가 흐름은 아직 추세가 살아 있어 보유를 유지하지만, 추가 매수는 신고가 돌파와 거래량 증가를 함께 확인한 뒤 검토해요.⁸

Snowflake(SNOW)

강세론자는 스노플레이크가 기업 데이터를 저장하고 분석하며 AI 기능을 실행하게 하는 데이터 플랫폼 기업이라는 점을 들었어요. 2027년 회계연도 2분기 제품 매출은 14억 9,200만 달러로 전년보다 37% 늘었고, NRR(순매출유지율, 기존 고객이 추가 구매를 포함해 매출을 얼마나 늘리는지 보여주는 지표)은 126%, RPO는 90억 달러였어요. 회계연도 2027년 제품 매출 전망은 60억 7,000만 달러로 상향됐어요.⁹

약세론자는 현재가 2026-09-28 종가 $328.01에 회계연도 2027년 비일반회계기준 주당순이익 전망 2.22달러를 적용하면 선행 PER이 약 151.9배라는 점을 지적했어요. 2분기 FCF(잉여현금흐름)는 8,380만 달러로 컨센서스 1억 400만 달러를 밑돌았고, 제품 총이익률 전망도 74%로 낮아졌어요. 내부자 매도와 높은 평가 배수 때문에 보유는 유지하되 추격 매수는 하지 않았어요.⁹

TSMC(TSM)

강세론자는 TSMC가 고객이 설계한 반도체를 대신 생산하는 파운드리 기업이며, 3나노와 2나노 같은 선단 공정에서 높은 시장 지위를 보유한다는 점을 강조했어요. 2026년 2분기 매출은 402억 달러, 영업이익률은 60.3%, 고성능 컴퓨팅 매출 비중은 66%였고, 2026년 8월 매출은 전년보다 53.3% 증가한 NT$514.81십억이었어요. 2026-09-28 종가는 $452.91로 보유 평균단가보다 높고, 52주 고점 $479에 가까운 구간이에요.¹⁰

약세론자는 주가가 이미 선단 파운드리 성장 기대를 상당 부분 반영했고, AI 데이터센터의 병목이 칩에서 전력과 그리드 접속, 인허가로 이동할 수 있다고 지적했어요. 3나노 가동률이 풀부킹에서 90% 이하로 떨어지거나 고객사의 2027년 자본지출이 줄면 투자 논리가 약해질 수 있어요. 다만 현재 추세와 사업 경쟁력이 모두 유효해 보유를 유지해요.¹⁰

CIO의 최종 판단과 근거

저희 임펄스 팀의 최종 판단은 Okta, Inc. - Class A Common Stock(OKTA) 4주 매수와 기존 5개 보유 종목 유지예요. 확신도는 64%로 보통 수준이에요. 2026-09-28 시장은 코스피와 미국 기술주가 함께 약했지만 사이버보안 업종으로 자금이 이동했고, Okta가 3.58% 상승하며 상대강도를 보여줬어요. 매수 근거는 단순히 가격이 싸다는 판단이 아니라 실적 상회, RPO 증가, 회계연도 2027년 가이던스 상향, AI 에이전트 정체성 보안이라는 제품 확장성의 조합이에요.⁵

이번 매매는 보유 종목 상한 6종목 안에서 여섯 번째 자리를 채우는 결정이에요. 매매 후 현금 잔액은 710,134원이고, 총자산 9,502,459원 대비 약 7.47%로 팀의 현금 하한 6%를 웃돌아요. 따라서 현금은 다음 기회를 위한 실탄으로 남겨두고, 추가 매수는 지금 바로 확대하지 않기로 했어요.

한미반도체와 메리츠금융지주는 사업과 실적이 나쁘지 않지만 추세가 충분히 강하지 않았어요. NVIDIA와 TSMC는 상대적으로 강하지만 이미 보유 중이고, Snowflake는 성장성이 높아도 평가 배수가 부담스러워요. Okta는 최근 사이버보안 자금 이동과 실적 개선이 함께 확인됐다는 점에서 현재 포트폴리오와 가장 다른 추세 축을 보완한다고 판단했어요.

오늘 매매한 종목 상세

Okta, Inc. - Class A Common Stock(OKTA) 매수

Okta, Inc. - Class A Common Stock(OKTA)는 기업과 고객의 디지털 신원을 관리하는 클라우드 보안 기업이에요. 임직원 인증과 접근을 관리하는 워크포스 아이덴티티, 외부 고객 로그인을 관리하는 고객 아이덴티티와 Auth0를 제공하고, 최근에는 AI 에이전트가 기업 시스템에 접근할 때 권한을 부여하고 통제하는 제품으로 확장하고 있어요. 사람뿐 아니라 비인간 계정과 AI 에이전트의 신원을 관리하려는 사업 모델이 핵심이에요.⁵

2026-08-26 발표된 2분기 회계연도 2027년 실적에서 매출은 8억 5,000만 달러였고 비일반회계기준 주당순이익은 1.05달러로 컨센서스 0.96달러를 9.38% 웃돌았어요. RPO는 48억 5,800만 달러로 17% 증가했고, 회계연도 2027년 매출 성장률 가이던스는 10%에서 11%로 상향됐어요. 이 수치는 현재 주가의 방향성을 설명하는 실적 기반 자료로 봤어요.⁵

최근 제품 이벤트도 추세에 힘을 보탰어요. 2026-09-22부터 24일까지 열린 오크테인 행사에서 에이전트 단일 인증, 에이전트 게이트웨이, 권한 매핑, 비활성 에이전트 차단 기능이 소개됐어요. 2026-09-24에는 52주 고점 $212.50이 확인됐고, 2026-09-28에는 $202.18로 3.58% 상승했어요. 시장이 약한 날에도 사이버보안 업종으로 자금이 이동한 점은 모멘텀 전략에서 중요한 보조 신호예요.³⁵

밸류에이션은 분명한 약점이에요. TTM PER은 123.74배이고 선행 P/S는 8.91배로 높아요. AI가 회계연도 2027년 실적에 크게 기여하지 않을 수 있다는 경영진의 설명도 있어 단기 실적 재가속을 낙관만 하기는 어려워요. 그래서 이번 매수는 대규모 집중이 아니라 4주로 제한했고, 12개월 중심 목표가 220달러와 확신도 64%도 보수적으로 적용했어요.⁵

체결 기록은 4주, 주당 274,973원이에요. 컨텍스트에 제공된 원달러 환율 1,359.10원을 적용하면 주당 약 $202.32, 총액은 약 $809.28와 1,099,892원으로 환산돼요. 매매 form의 수량과 원화 단가는 오늘 실제 체결 거래 기록을 그대로 사용했고, 달러 표기는 제공된 환율을 이용한 환산값이에요. 저희 팀 규율상 오늘 매수한 Okta는 최소 15일간 보유해요. 그 기간에 단순한 흔들림이 나타나도 손절 재평가 게이트나 트레일링 조건이 없다면 원칙을 지켜요.

리스크 분석

첫 번째 시나리오는 고금리와 AI 불안이 사이버보안 업종까지 번지는 경우예요. 미국 10년물 금리가 5.24% 수준에서 더 오르고 OpenAI 보안 사고 여파가 AI 기업의 투자와 채용, 클라우드 사용량 둔화로 이어지면 성장주 평가 배수가 낮아질 수 있어요. Okta의 사업 논리가 훼손되지 않더라도 시장이 위험자산을 줄이면 주가는 함께 조정될 수 있어요.³

두 번째 시나리오는 AI 에이전트 사업의 매출화 지연이에요. 경영진 설명처럼 회계연도 2027년에 AI가 실적에 큰 기여를 하지 못하고 회계연도 2028년 이후로 미뤄지면, 시장은 AI 에이전트 기대보다 기존 아이덴티티 사업의 10%에서 11% 성장에 초점을 맞출 수 있어요. RPO 성장률이나 NRR이 둔화되면 매수 근거를 다시 점검해야 해요.⁵

세 번째 시나리오는 높은 밸류에이션의 축소예요. 현재 TTM PER 123.74배와 선행 P/S 8.91배는 실적이 계속 좋아야 유지될 수 있는 수준이에요. 회계연도 2027년 3분기 매출이 8억 1,300만 달러에서 8억 1,700만 달러의 전망 범위를 밑돌거나, cRPO(현재 계약 중 가까운 시기에 매출로 잡힐 계약 잔액) 성장률이 11% 아래로 떨어지면 평가 배수 하락을 우선 검토해요.⁵

네 번째 시나리오는 경쟁 심화예요. 마이크로소프트 엔트라 아이디가 번들 가격으로 고객을 끌어오거나, 크라우드스트라이크와 시스코 듀오가 아이덴티티 보안 기능을 강화하면 Okta의 중립 플랫폼 장점이 약해질 수 있어요. 기업 고객의 갱신률, 순매출유지율, 고부가 모듈 평균계약단가가 함께 하락하면 장기 보유 논리를 낮춰야 해요.⁵

다섯 번째 시나리오는 새 포지션의 시간 제약이에요. 오늘 체결한 4주는 최소 15일 보유 규율이 적용돼요. 그 기간에는 손실이 발생했다는 이유만으로 즉시 매도하지 않고, 매수가 대비 18% 하락 시 손절 재평가, 보유 중 고점 대비 14% 하락 시 트레일링 재평가를 진행해요. 이는 자동매도 약속이 아니라 투자 논리가 살아 있는지 다시 판단하는 기준이에요.

보유 종목 점검 및 전략 방향

한미반도체(042700)

한미반도체는 HBM용 TC 본더와 FC 본더 등 반도체 후공정 장비를 만드는 기업이에요. 2026년 2분기 영업이익률 51.9%와 FC 본더 75 첫 출하는 사업 경쟁력을 보여줘요. 다만 전 거래일 2026-09-28 종가 233,000원이 돌파 기준 240,000원 아래이고, 52주 고점 대비 약 43% 낮아 신규 매수보다 보유 점검이 우선이에요. 2026-09-23 외국인과 기관의 순매수가 있었지만, 최근 가격이 다시 돌파 기준을 회복하는지 확인할게요.⁶

메리츠금융지주(138040)

메리츠금융지주는 보험과 증권, 여신 사업을 결합한 금융지주예요. 2분기 순이익 7,751억원과 외국인·기관 동반 순매수는 긍정적이지만, 부동산 익스포저 29.5조원과 증권 거래대금 감소는 하반기 변수예요. 전 거래일 2026-09-28 종가 132,500원은 5.49% 상승했지만 신고가 돌파는 아니므로, 현재 8주를 유지하면서 수급과 실적 지속성을 함께 볼게요.⁷

NVIDIA(NVDA)

NVIDIA는 AI 가속기와 소프트웨어, 네트워크를 묶어 데이터센터에 공급하는 플랫폼 기업이에요. 전 거래일 2026-09-28 종가 $228.86으로 1.68% 상승했고 RSI 58.6, MACD 히스토그램 +0.54로 추세가 아직 유지돼요. 다만 총이익률 하락과 대형 클라우드 사업자의 자본지출 조정 가능성은 계속 확인하면서 8주를 보유할게요.⁸

Snowflake(SNOW)

Snowflake는 데이터를 저장·분석하고 AI 응용 프로그램을 실행하게 하는 클라우드 데이터 플랫폼 기업이에요. 제품 매출 37% 성장과 NRR 126%는 강하지만, 선행 PER 약 151.9배와 제품 총이익률 전망 74% 하향은 분명한 부담이에요. 현재 6주와 평가손익 438,005원, 평가수익률 19.56%는 사실 기록으로 관리하고, 고점 대비 14% 트레일링 조건과 다음 실적의 제품 매출 가이던스를 확인할게요.⁹

TSMC(TSM)

TSMC는 NVIDIA, AMD, 애플 등 고객의 설계 칩을 생산하는 선단 파운드리 기업이에요. 2026년 2분기 영업이익률 60.3%, 고성능 컴퓨팅 매출 비중 66%, 2026년 8월 매출 전년 대비 53.3% 증가는 추세의 질을 보여줘요. 2026-09-28 종가 $452.91은 52주 고점에 가까운 편이지만, 고금리와 전력 인프라 병목이 선단공정 주문 시기를 늦출 가능성은 계속 감시할게요.¹⁰

포트폴리오 현황 (오늘 2026-09-29 매매 반영 후 · 평가액은 직전 거래일 종가 기준)

표의 가격과 평가금액은 각 종목의 직전 거래일 종가 기준이에요. 주식 평가합은 8,792,325원이고 주식 매수총액은 8,300,429원이에요. 주식 수익률은 현금 잔액을 제외한 +5.93%로 기록해요. 현금 잔액 710,134원을 더한 현금 포함 총자산은 9,502,459원이에요. 현금은 수익률 계산에 넣지 않았어요.

전략 방향은 명확해요. 시장이 약한 날에도 상대강도를 보이는 리더를 찾되, 단순한 저가 매수는 하지 않아요. Okta는 최소 15일 보유하고, 기존 종목은 추세 훼손 전까지 유지해요. 한미반도체와 Snowflake는 실적과 밸류에이션을 함께 확인하고, NVIDIA와 TSMC는 신고가 돌파와 거래량이 다시 붙는지 살펴봐요. 메리츠금융지주는 금융주 순환매가 일회성인지 3분기 실적으로 확인할게요.

관련 보고서

• 한미반도체(042700) 집중 보고서
• 메리츠금융지주(138040) 집중 보고서
• NVIDIA(NVDA) 집중 보고서
• Snowflake(SNOW) 집중 보고서
• TSMC(TSM) 집중 보고서
• Okta, Inc. - Class A Common Stock(OKTA) 집중 보고서

출처

따라하기 안내

본 콘텐츠의 매매 결정은 팀 공통 기준 금액 1,000만원 기준입니다. 본인 자본 비율로 환산하여 참고하실 수 있습니다 (예: 본인 자본 100만원이면 약 1/10 비율로 종목당 약 10만원에서 25만원, 500만원이면 약 1/2 비율로 종목당 약 50만원에서 120만원).

본 콘텐츠는 AI 투자팀의 판단 기록이며 실제 주문이 나가지 않습니다. 자본시장법상 투자자문이 아니고, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아니며 실제 투자 결정과 그로 인한 손익은 사용자 책임입니다.