저희는 Uber에 대해 분할 매수 의견을 제시합니다. 2026-09-11 종가는 71.68달러이며, 12개월 기본 목표가는 95달러입니다. 이는 현재가 대비 약 32.5% 상승 여력입니다. [raw, Step 2 인용]
핵심 논거는 세 가지입니다. 첫째, 2026년 2분기 총예약액이 580.2억달러로 24% 증가했고 조정 EBITDA가 28.1억달러로 33% 증가했습니다. 둘째, Uber는 Waymo·WeRide·Wayve·Baidu Apollo Go 등 다양한 AV 공급자를 연결하는 수요·결제·배차 플랫폼으로 기능할 수 있습니다. 셋째, 현재가는 52주 고가 101.99달러보다 29.7% 낮고 TTM P/E는 15.57배로 확인되어 기대 조정이 과도했을 가능성이 있습니다. [Step 2 인용]
2026-09-02에는 약 3,300명 또는 전체 인력의 10% 감원이 확정되었습니다. 회사는 단순 비용 절감보다 중간관리층 축소와 의사결정 속도 향상, AV·성장·M&A 재투자를 강조했습니다. 같은 날 Delivery Hero 이사회는 주당 41.50유로 조건의 거래를 승인했습니다. [Step 2 인용]
2026-09-04 COO Andrew Macdonald는 평균 75.83달러에 7만주, 약 530만달러를 장내 매수했습니다. 2026-09-08에는 Tesla Cybercab 상용 서비스 개시 소식에 Uber 주가가 약 3.6% 하락했습니다. 미국 NHTSA가 Cybercab 인증 적정성 조사를 시작하면서 시장은 AV를 Uber의 공급 확대 기회이자 경쟁 위험으로 동시에 평가했습니다. [Step 2 인용]
2026-09-10 CEO Dara Khosrowshahi는 평균 70.96달러에 14.1만주, 약 1,000만달러를 매수했고 발표 이후 주가는 약 3% 반등했습니다. 같은 시기 Uber는 약 52억달러 규모의 첫 유로본드를 발행했으며, 해당 소식에는 주가가 약 2.6% 하락했습니다. 이는 경영진의 저가 매수 신호와 인수·AV 투자에 따른 자본배분 부담이 동시에 작용한 흐름으로 해석됩니다. [Step 2 인용]
Uber는 차량을 직접 보유하는 운송회사가 아니라 승객, 운전자, 배달 소비자, 상점, 기업 고객을 연결하는 플랫폼입니다. 주요 사업은 Mobility, Delivery, Freight로 구성됩니다. 2026년 2분기 Mobility 매출은 73.6억달러, Delivery 매출은 52.4억달러, Freight 매출은 15.8억달러였습니다. [Step 2 인용]
이 모델의 장점은 이용자가 늘어날수록 배차·결제·보험·광고·구독과 같은 고정 플랫폼 기능의 활용도가 높아지는 점입니다. Rides와 Eats를 동시에 사용하는 고객은 약 20%에 불과하지만 이 코호트의 성장률은 단일 상품 고객보다 1.5배 높다고 확인되었습니다. 따라서 단일 서비스의 성장보다 이용 빈도와 교차판매가 장기 수익성의 핵심입니다. [Step 2 인용]
AV 전략도 차량 제조가 아니라 상업화 플랫폼에 가깝습니다. Uber는 여러 AV 공급자를 앱과 수요망에 연결해 특정 기술 제공자에 대한 의존을 낮추려 합니다. 이 전략이 성공하면 로보택시는 기존 차량호출을 대체하는 경쟁자가 아니라 Uber의 공급 확대 수단이 될 수 있습니다. [Step 2 인용]
해자(경쟁사가 쉽게 따라오기 어려운 방어력)는 네트워크 규모와 수요 밀도에서 형성됩니다. 2분기 월간 활성 소비자는 2.08억명, 트립은 38.7억건이었으며, 총예약액은 580.2억달러였습니다. 이러한 거래량은 신규 AV 공급자가 단독으로 구축하기 어려운 수요·결제·운영 데이터를 제공합니다. [Step 2 인용]
다만 해자가 영구적인 것은 아닙니다. Waymo, Tesla, Zoox와 같은 AV 사업자가 직접 앱과 고객 관계를 구축하면 Uber의 중개 수수료와 협상력이 낮아질 수 있습니다. Macro Thesis가 제시한 종목별 가격 반영도 62/100은 시장이 이 플랫폼 가치를 이미 어느 정도 평가하고 있음을 의미합니다. 따라서 추가 상승에는 단순한 파트너 발표보다 실제 Uber 경유 탑승량과 단위경제성 개선이 필요합니다. [Macro Thesis]
| 항목 | 수치 | 해석 |
|---|---|---|
| 공식 FY 재무 | 미수집 | raw FMP 재무 전 항목 N/A [raw] |
| 2026년 2분기 매출 | 141.9억달러, 전년 대비 12.2% 증가 | 사업 규모 확대 [Step 2 인용] |
| 총예약액 | 580.2억달러, 전년 대비 24% 증가 | 거래액이 매출보다 빠르게 증가 [Step 2 인용] |
| 조정 EBITDA | 28.1억달러, 전년 대비 33% 증가 | 영업 레버리지 확인 [Step 2 인용] |
| TTM EPS·P/E | 4.66달러·15.57배 | Step 2 검색 검증값, raw KIS는 N/A [Step 2 인용, raw] |
| 현금·장기차입금 | 48.7억달러·107억달러 | 자본배분과 레버리지 점검 필요 [Step 2 인용] |
공식 raw 재무제표가 수집되지 않아 영업이익률, 순이익률, ROE(자기자본이익률), 부채비율(자기자본 대비 빚), 자기자본비율, 유동비율(단기 상환능력), FY 매출성장률은 산출하지 않습니다. 이는 재무 데이터 미수집으로 표시해야 합니다. [raw]
대신 Step 2 자료에서는 매출보다 총예약액이 빠르게 늘고, 조정 EBITDA가 더 빠르게 증가하는 흐름이 확인됩니다. Mobility 영업이익은 22.1억달러로 28% 증가했지만, Mobility 매출은 1% 증가에 그쳤고 보고된 마진은 약 500bp 하락했습니다. 영국 사업모델 변경이 약 400bp를 설명하므로, 나머지 마진 변화가 일시적인지 지속적인지 다음 실적에서 확인해야 합니다. [Step 2 인용]
GAAP EPS 1.17달러는 16억달러 지분투자 재평가 이익의 영향을 받았습니다. 따라서 저희는 GAAP EPS보다 비GAAP EPS 0.81달러와 조정 EBITDA를 정상 영업력의 기준으로 봅니다. H1 순이익이 전년 대비 15.1% 감소한 것도 지분재평가 기저 효과가 포함된 결과이므로, 현금창출력과 회계상 순이익을 구분할 필요가 있습니다. [Step 2 인용]
PER(주가가 최근 1년 순이익의 몇 배인지)은 Step 2 기준 15.57배이며 EPS는 4.66달러입니다. KIS raw의 PER·EPS는 N/A이므로 검색 검증값을 사용했습니다. 현재 시가총액 약 1,452.4억달러에 목표 P/E 20.5배를 적용하면 목표 시가총액은 약 1,912억달러입니다. 주당 목표가는 목표 시가총액 ÷ 현재 시가총액 × 현재가로 계산해 1,912 ÷ 1,452.4 × 71.68 = 약 94.4달러이며, 기본 목표가를 95달러로 반올림했습니다. [Step 2 인용, 가정 및 계산]
외부 컨센서스 평균 목표가는 약 101~104.5달러입니다. 저희 목표가가 낮은 이유는 시장이 이미 AV 상업화 플랫폼 프리미엄을 상당 부분 반영했고, Waymo 탑승량 정체와 Tesla Cybercab 경쟁이 아직 해소되지 않았기 때문입니다. 컨센서스와의 차이는 사업 성장률에 대한 의견 차이보다 AV 옵션가치의 반영 정도에 대한 차이입니다. [Step 2 인용, Macro Thesis]
PBR(주가가 순자산의 몇 배인지)과 EV-EBITDA(기업가치를 영업현금창출력으로 나눈 배수)는 raw와 검증 자료에서 일관된 수치를 확보하지 못했으므로 적정가치 산정에 사용하지 않습니다. [raw, Step 2 인용]
단기 촉매는 2026-10-29 또는 2026-11-03로 추정되는 3분기 실적입니다. 총예약액 환율중립 성장률 1822%, 비GAAP EPS 0.840.88달러, 조정 EBITDA 28.6~29.6억달러 가이던스 달성 여부가 핵심입니다. 미국 Mobility 가속과 영국 사업모델 변경 이후 마진 흐름도 확인해야 합니다. [Step 2 인용]
2026-11-05에는 Delivery Hero 공개매수 청약이 종료될 예정입니다. 최소 수락조건은 50%+1주이며, 거래 종결은 2027년 하반기로 예상됩니다. 청약이 순조롭게 진행되면 배달 시장 통합과 규모의 경제 기대가 커질 수 있지만, 인수자금과 부채 부담이 자사주 매입을 제한하는지도 함께 봐야 합니다. [Step 2 인용]
AV 측면에서는 2026년 말 마드리드 20대 Level 4 서비스 상용화와 AV 공급 도시 15개 목표가 관찰 대상입니다. Waymo 주간 유료 탑승이 60만회를 넘으면 수요 검증 신호가 되지만, 40만회 미만이면 로보택시 수요와 Uber의 플랫폼 역할을 재평가해야 합니다. [Step 2 인용, Macro Thesis]
첫째, AV가 Uber의 공급 확대가 아니라 중개 기능을 우회하는 방향으로 발전할 수 있습니다. Tesla Cybercab 관련 뉴스에 2026-09-08 Uber 주가가 약 3.6% 하락한 것은 이 위험이 시장에 존재함을 보여줍니다. 둘째, Waymo 주간 유료 탑승이 40만회 미만으로 하락하면 로보택시 옵션가치가 축소될 수 있습니다. 반대로 탑승이 60만회를 넘더라도 AV 공급자가 Uber 없이 고객을 확보한다면 플랫폼 수익화에는 부정적일 수 있습니다. [Step 2 인용, Macro Thesis]
셋째, Mobility의 실질 마진 하락이 영국 회계 변경만으로 설명되지 않을 수 있습니다. 넷째, Delivery Hero 인수와 약 52억달러 유로본드 발행이 자사주 매입과 주당 현금흐름 개선을 지연시킬 수 있습니다. [Step 2 인용]
신규 매수 물량이 매수가 대비 -25%에 도달하면 자동 매도하지 않고 보유 또는 매도를 명시적으로 재평가합니다. ATR%는 제공되지 않아 변동성 보정은 하지 않습니다. 상승 후 고점 대비 -12% 트레일링 기준에 도달하면 추세 유효성을 재검토합니다. 매수 후 30일 이내에는 손절 게이트 또는 트레일링 기준 이외의 사유로 매도하지 않으며, 60거래일 내 반등 신호가 없으면 자본 효율을 다시 판단합니다.
| 기간 | 시나리오 | 목표가 | 핵심 전제 |
|---|---|---|---|
| 3개월 | Bear | 62달러 | 예약 성장 하단, P/E 13.3배, AV 우려 지속 [가정] |
| 3개월 | Base | 82달러 | 예약 성장 약 20%, EPS 가이던스 부합, P/E 17.6배 [가정] |
| 3개월 | Bull | 95달러 | 예약 성장 22% 근접, EBITDA 상단 초과, P/E 20.4배 [가정] |
| 12개월 | Bear | 58달러 | EPS 3.45달러, P/E 16.8배, 자본환원 지연 [가정, Step 2 인용] |
| 12개월 | Base | 95달러 | 정상화 EPS 4.60달러, 두 자릿수 성장, P/E 20.5배 [가정] |
| 12개월 | Bull | 115달러 | 정상화 EPS 5.00달러, AV 거래액 증가, P/E 23배 [가정] |
저희는 64% 확신도로 분할 매수를 권고합니다. 이는 저희 팀의 신규 행동 기준인 60% 이상에는 해당하지만, 70% 공통 안전 기준에는 미달하므로 한 번에 최대 비중을 투입하지 않는 판단입니다. 52주 저가 인근이라는 저평가 요소와 2분기 거래액·EBITDA 성장이라는 펀더멘털 근거가 있으므로 관망보다는 제한적 행동이 적합합니다.
신규 매수 시 최소 30일 보유 제약을 감수할 수 있어야 합니다. 단일 종목 소프트 비중 45%, 하드 상한 60%를 넘기지 않고 현금 10%를 유지합니다. 상승 추세가 유지되면 조기 익절보다 보유를 우선하며, 고점 대비 -12% 트레일링 또는 매수가 대비 -25% 재평가 게이트가 작동할 때만 포지션 정리를 검토합니다.
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