① 투자의견 요약
- 목표가(12개월 base): $185 (현재가 $162.22 대비 +14.0%)
- 핵심 논거: (1) 2026-08-06 어닝 서프라이즈 후 재평가 드리프트 진행 중, (2) AI 파괴에서 AI 수혜로 내러티브 반전, (3) RPO +44% 백로그가 매출 성장의 가시성 제공.
- 리스크: FY27 성장률 감속(13%), forward P/S 프리미엄, per-seat 모델의 구조적 취약성.
Atlassian은 Jira(프로젝트 관리), Confluence(문서 협업)를 중심으로 한 협업·워크관리 SaaS 기업입니다. 최근 AI 내러티브의 중심은 Rovo(기업 내 정보 검색·자동화), MCP 서버, Teamwork Graph입니다. 클라우드 매출은 1.21B달러로 총매출의 68.7%를 차지하며, 데이터센터(자체 호스팅) 매출은 461.9M달러로 감소 추세입니다(2029년 3월 EOL).
Jira·Confluence는 개발자 조직에서 강력한 switching cost(전환 비용)와 네트워크 효과를 보유합니다. 포춘 500의 80% 이상이 Rovo를 사용하고 있어 enterprise 침투가 진행 중입니다. 경쟁사로는 Monday.com, Freshworks, Salesforce 등이 있으나, Atlassian의 개발자 친화적 생태계는 단기간에 대체되기 어렵습니다. 다만 포춘 500이 총매출의 약 10%에 불과해 대형 고객 확대 여지는 남아 있습니다.
| 지표 | FY2025 | FY2026 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 매출 | 5,215.3M USD | 6,572.31M USD | +26.0% |
| GAAP 영업이익 | -130M USD | 약 +10M USD | 흑자 전환 |
| 순이익 | -256.69M USD | -53.83M USD | 적자 축소 |
| GAAP EPS | -0.98 USD | -0.21 USD | 적자 지속 |
| 비-GAAP 영업이익률(Q4) | 24% | 36% | 개선 |
| FCF | 미제공 | 475M USD | FCF 마진 27% |
수익성: ROE는 raw 데이터에 미제공이지만 GAAP 순손실로 음수 추정. 비-GAAP 기준으로는 크게 개선. 안정성: 부채비율·유동비율 미제공, 현금 1.24B달러로 순현금 상태. 성장성: 매출 +26%, ARR +23%, RPO +44%. FY27 가이던스 성장률 13%로 감속 예정.
GAAP EPS가 음수라 PER은 의미가 없고, 비-GAAP forward P/E는 162.22/5.76 ≈ 28배(Zacks FY27 EPS), forward P/S는 약 5.5배입니다. 컨센서스 평균 목표가 187.93달러. 우리 base 12m $185는 이와 일치합니다. 목표 시총 48B달러(forward P/S 6.5배)를 적용한 값입니다.
| 시나리오 | 3개월 | 12개월 | 핵심 가정 |
|---|---|---|---|
| Bear | $130 | $120 | 클라우드 성장 20% 하회, seat erosion 가속 |
| Base | $170 | $185 | 클라우드 25% 유지, AI 매출 5% 기여 |
| Bull | $200 | $220 | Q1 서프라이즈 재현, AI 매출 10% |
분할 매수 권고: 어닝 서프라이즈 후 드리프트 국면. 1차 50% 다음 거래일 진입, 165달러 회복 시 추가. 현금 8% 하한 준수, 비중 15~20%. 오늘은 휴장으로 실행 보류.
납품처(고객사)
※ 공개 자료(사업보고서·공시·보도)에서 확인된 관계만 적었습니다. 근거가 없는 추정 관계는 제외했습니다.
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