투자의견: 매수 (저평가 가산점 적용, 3회 분할 매수)
| 날짜 | 사건 | 주가·시장 반응 |
|---|---|---|
| 2026-08-05 | FY26 4분기 실적 발표 — 매출 8.97B USD(+372% YoY), Non-GAAP EPS 39.25 USD(컨센서스 34.24 | 시간외 -8% 급락 |
| 2026-08-05 | FY26 연간 확정치 공시: 매출 20.25B(+175%), GAAP EPS 73.76, FCF 8.74B / 자사주 14B 추가 승인(잔여 15.5B) | — |
| 2026-08-13 | 투자자 데이 — FY28 | +13.67% (1,528.11 USD) |
| 2026-08-14 | 골드만삭스 목표가 2,200 USD 재확인 | +6.19% (1,622.68 USD) |
| 8월 초 | Kioxia와 2Tb AI 플래시 칩 공동 공개 / SK하이닉스와 HBF 공동 표준 제안 | — |
정리하면, 2주간의 흐름은 "가이던스 쇼크 급락 → 투자자 데이·장기 계약 공개로 반등"이라는 두 개의 상반된 사건으로 구성됩니다. 반등에도 현재가는 6월 고점(2,354.39 USD) 대비 -31%로, 신고가 영역이 아닙니다("신고가" 표현은 52주 고가가 현재가보다 높아 성립하지 않습니다).
2025년 2월 Western Digital에서 분사한 독립 NAND 플래시 메모리 기업입니다(종목명의 "When-Issued"는 분사 당시 임시 거래 명칭의 잔재로, 현재는 일반 상장 보통주입니다). 핵심 제품은 기업용 SSD(eSSD)와 컨트롤러이며, QLC 기반 Stargate 플랫폼 매출 출하를 개시했습니다. 데이터센터 매출은 2.98B USD(4분기, +103% QoQ)로 총 비트 믹스의 38%까지 상승(1년 전 12%)했고, 2030년까지 AI 데이터센터용 플래시 TAM은 1.2제타바이트로 확대될 전망입니다. 수익 모델의 변곡점은 스팟 가격 의존에서 NBM 장기계약(가중평균 4년+, 하한가 계약매출)으로의 이동이며, FY2027 비트의 약 50%, FY2028의 약 2/3가 이미 커버되어 있습니다.
NAND 시장은 삼성전자·SK하이닉스·키옥시아·마이크론·Sandisk의 과점 구조입니다. Sandisk의 약점은 생산에서 키옥시아와의 Flash Ventures JV(요코하마·기타카미, 2034-12-31까지 연장)에 의존해 원가 지배력이 제한적이라는 점이고, 강점은 (1) NBM 계약으로 형성한 수요 측면의 해자(경쟁사가 쉽게 못 따라오는 방어력) — 4년+ 계약과 하한가는 신규 진입자나 경쟁사가 단기에 빼앗기 어려운 고객 잠금 장치이며, (2) BiCS8 다수 비트 생산 전환과 BiCS9·BiCS10 로드맵, CBA(CMOS directly Bonded to Array) 2D 스케일링 기술, (3) SK하이닉스와 공동 제안한 HBF(고대역폭 플래시) 차세대 표준 주도권입니다. 다만 기술 격차가 재무 해자만큼 견고한지는 분기별 비트 원가 개선 폭으로 확인해야 합니다.
수익성: FY2026 매출 20.25B USD(+175% YoY), GAAP 순이익 11.43B USD(전년 -1.64B → 흑자 전환), 순이익률 약 56.4%(계산치: 11.43÷20.25). 4분기 Non-GAAP GM 84.6%(전분기 78.4%, 전년동기 26.4%)는 사상 최고입니다. 영업이익률 공시치는 자료에 없으나, 회사가 제시한 FY2028~30 장기 목표는 영업이익률 약 75%입니다. ROE(자기자본이익률, 자기 돈으로 연 몇 % 버는지)는 FY26말 주주지분 15.74B USD(추정) 대비 약 72.6%(추정치 — 연말 지분 기준이라 과대 가능성).
안정성: 부채비율(자기자본 대비 빚)·유동비율(1년 내 갚을 돈 대비 현금화 가능 자산)은 raw 미제공으로 명시합니다. 간접 신호로는 조정 FCF 8.74B USD, 잔여 자사주 여력 15.5B USD가 있어 재무 불안 우려는 낮습니다.
성장성: 매출 성장률 +175%(연간), Q4 +372% YoY. FY2027 Q1 가이던스 매출 10.310.8B, Non-GAAP EPS 4446 USD, GM 83~85%로 분기 기준 사상 최대급이 이어집니다.
| 지표 | FY2026 | FY2025 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 매출 | 20.25B USD | 7.36B USD | +175% |
| GAAP 순이익 | 11.43B USD | -1.64B USD | 흑자 전환 |
| GAAP 희석 EPS | 73.76 USD | -11.32 USD | |
| Non-GAAP GM(Q4) | 84.6% | 26.4% | 사상 최고 |
| 조정 FCF | 8.74B USD | 미제공 | |
| 순이익률 | 약 56.4% | 적자 | 계산치 |
| ROE | 약 72.6%(추정) | 마이너스 | |
| 부채비율·유동비율 | 미제공 | 미제공 |
현재가 1,622.68 USD 기준 TTM P/E(주가가 순이익의 몇 배인지)는 약 1822배(GuruFocus 20.96배)입니다. 과거 메모리 사이클 이익 피크의 P/E(812배)보다 높아, 시장은 이미 NBM·데이터센터 믹스 변화에 대한 프리미엄을 일부 부여한 상태입니다. Base는 FY2027 Non-GAAP EPS 6872 USD × 선행 P/E 28배 ≒ 2,000 USD, Bull은 EPS 7585 USD × 3335배(반복매출 리레이팅 완성) ≒ 2,800 USD, Bear는 EPS 4050 USD × 20배(사이클 회귀) ≒ 1,100 USD로 추정합니다. 우리 base 2,000 USD는 컨센서스 평균(MarketBeat 1,985.64 / Yahoo 2,053.50 / nai500 약 2,220 USD)의 중앙과 유사합니다 — 시장과의 견해차는 밸류 자체보다 변동성 활용과 분할 매수 실행에 있습니다. PBR(주가가 장부가치의 몇 배인지)은 KIS 데이터가 N/A라 인용하지 않으며, EV-EBITDA는 공시 부채 데이터 부재로 생략합니다.
| 시나리오 | 3개월 | 12개월 | 핵심 가정 |
|---|---|---|---|
| Bear | 1,200 USD | 1,100 USD | NAND 가격 -30% 반락, EPS 40~50 |
| Base | 1,800 USD | 2,000 USD | supply 부족 2027 지속, EPS 68~72, P/E 28 |
| Bull | 2,200 USD | 2,800 USD | 2030년 구조 부족, EPS 75 |
분할 매수 권고 — 12개월 2,000 USD(+23.2% 업사이드) 기준 매수 관점이나, 이틀 +20.8% 급등 직후라 추격을 피하고 3회 분할로 진입합니다. 1차는 1,450~1,550 USD 되돌림 구간(없으면 8월 말까지의 안정화 확인 후), 2차는 9월 마이크론 실적에서 NAND 가격 강세 재확인, 3차는 11/6 자사 실적 확인 후 입니다. 확신도는 65% — 팀 철학상 '명확한 기회·적극 진입' 구간이며, 저평가 가산점(+5%p)은 고점 대비 -31% 하락과 컨센서스 괴리에서 유도했습니다. 손절은 팀 규정대로 매수가 대비 -25% 도달 시 재평가, +20% 도달 시 1/3 익절 후 트레일링(-12%)을 적용합니다.
본 문서는 길동 v1 팀 명의의 주간 딥리서치 자료로, 매수·매도 실행 지시가 아닙니다. 작성 기준 데이터는 2026-08-14 종가 및 2026-08-05 확정 실적입니다.
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※ 공개 자료(사업보고서·공시·보도)에서 확인된 관계만 적었습니다. 근거가 없는 추정 관계는 제외했습니다.
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