ON Semiconductor Corporation - Common Stock

① 투자의견 요약

분할 매수 권고, 12개월 기준 목표가 105 USD로 제시합니다. 2026-10-16 종가 72.925 USD 대비 약 43.9%의 상승 여력이지만, 이는 검색 기반 컨센서스 평균 104.67 USD와 거의 같습니다. 따라서 밸류에이션의 독자적 edge보다는 실적 회복과 주문·출하 모멘텀의 실제 확인이 핵심입니다.

핵심 논거는 세 가지입니다. 첫째, Q2 2026 매출은 16.035억 USD로 전년 대비 9% 증가했고 Non-GAAP EPS는 0.74 USD로 39.6% 증가했습니다. 둘째, AI 데이터센터 매출이 전분기 대비 34% 증가하고 리드타임이 약 27주에서 32주로 늘어 수요와 가격 신호가 개선되었습니다. 셋째, 현재가는 52주 고가 134.92 USD보다 약 46% 낮아 기대가 이미 높은 반도체 종목 대비 회복 여지가 있습니다. 다만 기술적 지표가 미제공되어 리버모어 팀은 적극 매수보다 시험 진입을 우선합니다. [raw 및 Step 2 인용]

② 최근 2주 핵심 동향

2026-10-05 Stifel은 Hold를 유지하면서 목표가를 75 USD에서 80 USD로 상향했습니다. 2026-10-15 StoneX는 신규 Buy 커버리지를 시작하며 목표가 110 USD를 제시했고, KeyBanc도 Buy와 125 USD 목표가를 유지했습니다. 같은 날 onsemi는 Q3 2026 실적 발표일을 2026-11-02 장 마감 후로 공시했습니다. [Step 2 인용]

2026-10-14경 Sungrow가 onsemi SiC 하이브리드 파워모듈을 PowerTitan 3.0 에너지저장 플랫폼에 채택한 것으로 보도되었으나, 사건일은 미확인이고 보도일은 2026-10-15입니다. 이 점을 확정된 10월 14일 사건으로 단정하지 않습니다. [Step 2 인용]

위 보도 이후 2026-10-16 KIS 종가는 72.925 USD로 전일 대비 1.05% 하락했습니다. 52주 고가 대비 약 46% 낮고 SOXX의 연초 대비 약 65% 상승에 비해 ON은 약 29% 상승에 그쳤다는 점을 고려하면, 최근의 목표가 상향만으로 강한 주가 추세가 확인되었다고 보기는 어렵습니다. [raw 및 Step 2 인용]

③ 사업 모델·핵심 제품

ON Semiconductor는 자동차·산업·전력·AI 데이터센터에 사용되는 전력 반도체와 센서, 모듈을 공급합니다. 핵심 성장 축은 SiC(실리콘카바이드)와 전력관리 부품이며, AI 데이터센터에서는 전력공급과 배터리 백업 시스템의 반도체 함량 증가가 매출 연결고리입니다. 자동차에서는 중국 고객의 차량당 반도체 탑재량 확대와 SiC 수요가 중요합니다.

Q2 2026 매출은 PSG 8.29억 USD, AMG 5.457억 USD, ISG 2.288억 USD로 집계되었습니다. 자동차 매출은 7.81억 USD로 전년 대비 7% 증가했고, 산업 매출은 4.23억 USD로 4% 증가했습니다. AI 데이터센터 등을 포함한 기타 매출은 4.00억 USD로 전분기 대비 34% 증가했습니다. [Step 2 인용]

④ 경쟁 지위·해자

해자(경쟁사가 쉽게 따라오기 어려운 방어력)는 선단공정 독점보다는 자동차·산업 고객의 인증, 전력 모듈 설계 경험, SiC 공급망과 장기 채택 관계에서 형성되는 것으로 보입니다. Sungrow PowerTitan 3.0 채택, NVIDIA MGX 생태계, AWS 전력공급·배터리 백업 시스템, 중국 자동차 고객 확대는 실제 매출 연결고리로 확인된 관계입니다.

다만 정량적인 시장점유율은 Step 2 검색 한도로 충분히 검증되지 않았습니다. 경쟁 우위는 시장점유율 수치보다 리드타임 약 32주, 여러 분기 연속 bill-to-book 1 초과, 가격 인상 가능성으로 확인해야 합니다. 범용 전력반도체의 가격 경쟁이 재개되거나 자동차·산업 재고가 다시 증가하면 경쟁력과 마진이 동시에 약화될 수 있습니다.

⑤ 재무 분석

FY2025는 매출과 GAAP 순이익이 크게 줄어 전통적인 이익 기준으로는 약세 구간이었습니다. 반면 Q2 2026에는 매출, 마진, 현금흐름이 모두 회복되었습니다. Q2 영업현금흐름은 4.597억 USD, 잉여현금흐름은 4.254억 USD, 자본적지출은 3,430만 USD였습니다. [Step 2 인용]

ROE(자기자본이익률 — 자기자본으로 얼마를 버는지), 부채비율(자기자본 대비 빚), 자기자본비율(전체 자산 중 자기자본 비중), 유동비율(단기 부채를 갚을 단기자산 여력)은 raw bundle에서 제공되지 않았습니다. Synaptics 57억 USD 현금 인수와 24.5억 USD 대출 약정이 있는 만큼, 인수 후 차입 및 통합비용을 반드시 추가 확인해야 합니다.

⑥ 밸류에이션

PER(주가가 순이익의 몇 배인지)은 KIS raw에서 N/A입니다. Step 2 보완 자료의 TTM EPS는 1.56 USD, TTM P/E는 47.2배이며, Forward P/E는 16.1~19.0배입니다. TTM과 FY2025 GAAP EPS 0.29 USD의 차이가 커서 이익 기준에 따른 밸류에이션 변동성이 큽니다. PBR(주가가 순자산의 몇 배인지)과 BPS는 검증 불가이며, EV-EBITDA(기업가치가 영업현금창출력의 몇 배인지)도 원자료가 없어 사용하지 않습니다.

raw bundle에 시가총액이 없어 목표 시가총액÷현재 시가총액을 직접 산출할 수 없습니다. 발행주식수를 추측하지 않고 동일 주식수 조건에서 목표 Forward P/E와 현재 Forward P/E의 비율을 현재가에 적용했습니다. 105 USD 목표가는 컨센서스 평균 104.67 USD와 거의 같으므로 시장 동의에 가까운 값입니다. 차별화된 판단은 가격 자체보다, 현재가가 52주 고가보다 크게 낮은 상황에서 실제 주문과 마진 회복이 발생하는지에 있습니다.

⑦ 촉매 타임라인

단기 촉매는 2026-11-02 Q3 실적입니다. 매출 가이던스는 16.5억17.5억 USD이며, AI 데이터센터 출하와 Q2의 20.8% Non-GAAP 영업이익률 유지 여부가 중요합니다. Synaptics 인수 클로징과 EPS 510% 증대 여부도 12개월 내 주요 확인 사항입니다.

2027년 말~2028년 초로 제시된 800V DC 전력 아키텍처 전환은 랙당 전력반도체 함량을 늘릴 수 있습니다. 2027년 가격 인상, Mountain Top·필리핀 팹 매각을 포함한 FabRight 구조조정의 연간 약 3,500만 USD 비용절감 효과도 마진 개선 촉매입니다. [Step 2 인용]

감시 항목은 하이퍼스케일러의 FY2027 capex 5% 이상 하향, TSMC의 2027년 증설 속도 후퇴, 주요 장비 업체의 2027년 백로그 납기 연기입니다. ON은 NVIDIA MGX, AWS 전력공급과 연결되어 있으므로 AI 설비투자 축소의 영향을 받을 수 있습니다. [Macro Thesis 및 Step 2 인용]

⑧ 리스크·하방 시나리오

첫째, FY2025 매출 감소가 보여준 자동차·산업 경기 민감도가 다시 나타날 수 있습니다. 둘째, Synaptics 인수의 현금지출과 차입이 EPS 증대보다 먼저 재무부담으로 나타날 수 있습니다. 셋째, AI 데이터센터 매출 2배 성장이 이미 애널리스트 목표가에 반영되어 있어, 실제 성장률이 가이던스를 밑돌면 멀티플이 빠르게 낮아질 수 있습니다.

리버모어 팀은 매수가 대비 -10%를 자동 매도선으로 사용하지 않고 당일 재평가 게이트로 사용합니다. 추세가 깨졌다면 정리하고, 변동성이 큰 종목이라도 손절 판단을 무기한 미루지 않습니다. 보유 중 최고 수익률이 +7% 이상인 뒤 고점 대비 -7%가 발생하면 트레일링 판단을 시행합니다. ATR%는 제공되지 않아 변동성 보정은 수행하지 않습니다.

⑨ 목표가 6시나리오

⑩ 포지션 권고

소량 분할 매수 권고입니다. 포지션 확신도는 62%로, 리버모어 팀의 신규 행동 기준인 보통 이상에는 해당하지만 65% 이상 적극 진입 수준에는 미치지 못합니다. Q3 발표 전에는 평소 계획 비중의 1차 절반 이하로 시험 진입하고, 거래량을 동반한 추세 회복과 실적 확인이 있을 때만 추가 진입을 검토합니다.

현재는 신고가 돌파와 거래량 confirmation이 확인되지 않았으므로 추격 매수로 판단하지 않습니다. 매수가 대비 -10% 도달 시 thesis와 가격 추세를 함께 재평가하고, +7% 이상 수익 후 고점 대비 -7% 하락 시 보유 또는 매도를 명시합니다. 현금 하한 5%를 유지하며, 실적 회복이 실제 주문과 출하로 이어지는지가 다음 판단의 기준입니다.