Lam Research

① 투자의견 요약

분할 매수 권고, 12개월 기준 목표가 390 USD입니다. 현재가 348.235 USD 대비 상승 여력은 약 12.0%이며, 시가총액 약 425.6B USD를 기준으로 목표 시가총액 약 477B USD를 환산했습니다 [raw 및 계산].

핵심 논거는 세 가지입니다. 첫째, Lam Research는 HBM·DRAM·NAND 및 선단공정 투자의 식각·증착 병목 장비 공급자입니다. 둘째, FY2026 TTM 매출 23.23B USD와 순이익 7.27B USD가 각각 26.0%, 35.6% 증가했고 CSBG 매출도 43% 성장했습니다 [Step 2 인용]. 셋째, 섹터 수급은 supply<demand로 우호적이지만 가격 반영도 65/100이므로 일괄 매수보다 실적 확인형 분할 매수가 적절합니다 [Macro Thesis].

② 최근 2주 핵심 동향

2026-09-20 Mizuho는 목표가를 370 USD에서 365 USD로 조정했습니다. 2026-09-22에는 FY2027 Q1 영업이익률 가이던스 39.5% ±1%포인트와 중반대 40%대의 장기 마진 목표가 보도되었습니다 [Step 2 인용]. 이는 수익성에 대한 기대가 유지되고 있으나, 모든 기관이 일방적으로 상향하는 상황은 아님을 보여줍니다.

2026-09-24 Lam Research는 위임장 공시를 제출했습니다. 이는 주주투표와 지배구조 관련 실제 공시이지만, 실적 전망을 직접 바꾸는 사건으로 보기는 어렵습니다 [Step 2 인용]. 2026-09-30에는 2026-10-21 실적발표 컨퍼런스콜 일정이 공지되었습니다 [Step 2 인용].

2026-10-01 B. Riley는 목표가를 350 USD에서 390 USD로 상향했습니다. 같은 날 Micron의 FY2026 순 capex 27.37B USD와 고객 약정액 32B USD가 메모리 장비 수요 기대를 자극했고, LRCX 주가는 약 1.4% 상승했습니다 [Step 2 인용]. 2026-10-02 종가는 348.235 USD로 전일 대비 2.39% 상승했습니다 [raw].

③ 사업 모델·핵심 제품

Lam Research는 반도체 제조 공정 중 웨이퍼 표면에 필요한 물질을 제거하는 식각과 얇은 막을 형성하는 증착 장비를 공급합니다. 주요 제품군으로 Kiyo 식각, ALTUS 텅스텐·몰리브덴 증착, SABRE 구리 전기화학 증착, Striker 원자층증착, VECTOR 플라즈마 제품이 확인됩니다 [Step 2 인용].

고객은 메모리 제조사, 파운드리, 종합반도체기업으로 구성됩니다. 메모리에서는 HBM·DRAM과 NAND의 층수 증가가 공정 단계와 장비 수요를 늘리고, 파운드리에서는 3nm·2nm 및 첨단 패키징 투자가 장비 수요를 만듭니다. 회사 매출은 신규 시스템 판매뿐 아니라 설치된 장비의 업그레이드와 서비스인 CSBG에서도 발생합니다.

④ 경쟁 지위·해자

해자(경쟁사가 쉽게 따라오기 어려운 방어력)는 고객 공정에 장비가 깊게 통합된다는 점에서 형성됩니다. 장비 교체에는 수율 검증, 공정 안정화, 고객 인증이 필요하므로 단순한 가격 경쟁만으로 공급자가 바뀌기 어렵습니다. Lam은 식각·증착에서 Applied Materials, Tokyo Electron, ASM International, Hitachi 및 일부 한국 장비업체와 경쟁합니다 [Step 2 인용].

Lam의 차별점은 메모리와 선단공정 양쪽에 노출되어 있다는 점입니다. 2026년 6월 분기 매출 구성은 시스템 기준 메모리 46%, 파운드리 44%, 로직 10%였고, CSBG 매출은 2.47B USD로 전년 대비 43% 증가했습니다 [Step 2 인용]. 메모리 사이클이 둔화될 때 서비스와 파운드리 매출이 완충 역할을 할 수 있지만, 매출의 46%가 메모리 시스템에 연결된 만큼 사이클 베타가 큰 종목이라는 점은 유지됩니다.

⑤ 재무 분석

FMP FY 연간결산의 fiscal_year와 재무 수치는 N/A였으므로, 위 표는 Step 2에서 검증된 FY2026 및 TTM 자료를 사용했습니다. FY2026 Q4 매출은 6.72B USD, 순이익은 2.277B USD였습니다 [Step 2 인용]. 영업이익 금액과 연간 영업이익률은 제공되지 않았으므로 Q4 영업이익률 38.4%를 연간 수치로 확대하지 않습니다.

안정성 지표인 부채비율, 자기자본비율, 유동비율과 자본 효율성 지표인 ROE는 자료가 없어 미제공으로 처리합니다. 반면 FY2026 영업현금흐름 5.86B USD, 자사주 매입 3.85B USD, 배당 지급 1.27B USD는 현금창출력을 판단하는 보조 근거입니다 [Step 2 인용].

⑥ 밸류에이션 및 적정가치

KIS PER·EPS·PBR·BPS는 N/A였으므로 Google 검증값을 사용합니다. trailing PE는 59.05배, Forward PE는 35.92배이며, 현재가 348.235 USD를 Forward PE로 나누어 계산한 선행 EPS는 약 9.70 USD입니다 [Step 2 인용 및 계산].

기준 목표가 390 USD는 선행 EPS 9.70 USD에 약 40.2배를 적용한 값입니다. 주당 목표가는 주식 수를 추정하지 않고 시가총액 비율로 계산했습니다. 현재 시가총액 425.6B USD에 390 ÷ 348.235를 적용하면 목표 시가총액은 약 477B USD입니다 [raw 및 계산].

애널리스트 평균 목표가 373.77 USD와 비교하면 기준 목표가는 4.3% 높습니다. 시장과의 차이가 크지 않으므로 초과수익의 edge는 저평가 자체보다 2026-10-21 실적에서 가이던스 상회가 확인되고, 2027년 메모리·파운드리 발주가 실제 매출로 전환되는지에 있습니다.

⑦ 촉매 타임라인

가장 가까운 촉매는 2026-10-21 FY2027 Q1 실적발표입니다. 회사 가이던스는 매출 8.1B ±0.4B USD, 비GAAP 매출총이익률 52% ±1%포인트, 영업이익률 39.5% ±1%포인트, EPS 2.15 ±0.15 USD입니다 [Step 2 인용]. 매출이 중단값을 넘고 영업이익률이 40% 안팎으로 유지되면 기준 시나리오가 강화됩니다.

향후 612개월에는 Micron의 32B USD 고객 약정이 장비 발주로 전환되는지, DRAM·파운드리 로직·NAND 순서의 WFE 지출 확대가 지속되는지 확인합니다. 2026년 WFE 전망은 기관별 148162B USD, 2027년은 204~218B USD로 제시되지만 기준연도 차이가 있으므로 실제 주문과 백로그를 우선합니다 [Macro Thesis].

감시 항목은 하이퍼스케일러 중 하나라도 FY2027 capex 가이던스를 5% 이상 낮추는 경우, TSMC가 2026년 capex 60~64B USD를 유지하지 못하거나 2027년 증설 계획을 후퇴시키는 경우, AMAT·LRCX·ASML·TEL의 2027년 인도분 백로그에 고객 요청 납기 연기가 나타나는 경우입니다 [Macro Thesis].

⑧ 리스크·하방 시나리오

첫째, AI 설비투자 규모가 유지되어도 자금조달과 전력가격 문제가 투자 집행을 늦출 수 있습니다. 4대 하이퍼스케일러 CAPEX는 2027년 약 1.47T USD로 정점에 이른 뒤 2028년 증가율이 12%로 둔화될 전망이며, 5대 하이퍼스케일러 합산 잉여현금흐름은 2027년 마이너스 전환이 추정됩니다 [Macro Thesis].

둘째, 중국 매출 비중이 34%에서 26%로 낮아졌고 수출통제가 계속되면 다른 지역의 성장으로 충분히 상쇄되지 않을 수 있습니다 [Step 2 인용]. 셋째, 메모리 비중이 46%인 만큼 DRAM·NAND 고객이 증설을 늦추면 Lam의 시스템 매출과 주문 가시성이 동시에 약해질 수 있습니다.

이 팀이 직접 매수한 물량은 매수가 대비 -25%에 도달하면 매도 또는 보유를 명시적으로 재평가합니다. 이는 자동매도가 아닙니다. 보유 중 고점 대비 -18% 하락하면 상승 추세의 유효성을 다시 평가하고, 실적 논거와 추세가 함께 훼손될 경우 감축을 검토합니다. 매수 후 14일 이내에는 이 두 조건 외의 단기 변동성만으로 매도하지 않습니다.

⑨ 목표가 6시나리오

⑩ 포지션 권고

현재가는 52주 고가 438.50 USD보다 약 20.6% 낮아 고점 추격 매수는 아니지만, trailing PE 약 59.8배와 높은 2027년 기대가 동시에 반영되어 있습니다. 따라서 분할 매수 권고를 유지하되 소규모 1차 진입으로 제한합니다. 438.50 USD 고점 기준 -15%, -25%, -35% 구간은 약 372.73 USD, 328.88 USD, 285.03 USD이며, 현재가는 첫 조정 구간 이후에 위치합니다. 추가 매수는 가격 하락 자체가 아니라 고객 발주, CSBG 성장, 마진 유지가 확인될 때 검토합니다.

실리콘 팀의 신규 매수는 최소 14일 보유를 전제로 하며, 포트폴리오 비중은 소프트 한도 30% 이내, 하드 상한 50% 이하로 관리합니다. 현금은 12% 미만으로 낮추지 않습니다. 목표가 390 USD는 상승 여력이 약 12.0%로 제한적이므로, 실적 확인 전에는 고확신 집중 포지션보다 AI 밸류체인 내 메모리·파운드리·소프트웨어 레이어 간 균형을 우선합니다.