LIG디펜스앤에어로스페이스

① 투자의견 요약

소량 분할 매수 권고, 12개월 기준 목표가 920,000원, 현재가 대비 업사이드 약 31.6%입니다. 현재가 699,000원과 시가총액 15조 3,780억원을 기준으로 산출했으며, 2026년 컨센서스 EPS 16,731원에 선행 PER 55배를 적용했습니다 [raw, Step 2 인용].

핵심 논거는 중동 천궁-II 수출 확대, supply<demand인 방산 수급, 2026년 영업이익 성장입니다. 다만 2분기 EPS 미스와 수주잔고 감소, 부채비율 446.4%, 방산주 멀티플 재평가의 상당 부분 완료를 감안해 컨센서스 평균 목표가 1,109,500원보다 낮은 기준값을 적용합니다.

② 최근 2주 핵심 동향

자료상 2026-09-12부터 2026-09-23까지의 핵심 흐름은 공급망 확대와 자금조달, 그러나 주가 회복 지연이 동시에 나타난 구간입니다.

2026-09-15 케이피항공산업은 LIG디펜스앤에어로스페이스와 965억원 규모 금속재 부품 계약을 체결했습니다. 이는 케이피항공산업 2025년 연결 매출의 179%에 해당하는 규모로, LIG D&A의 생산능력 확대가 협력사 주문으로 연결되고 있음을 보여줍니다 [Step 2 인용]. 다만 이 계약은 LIG D&A의 매출이 아니라 LIG D&A의 공급망 지출에 해당하므로 직접적인 수주잔고 증가로 해석하지는 않았습니다.

2026-09-17 iM증권은 목표주가 1,230,000원을 유지하면서 미국과 이란의 군사적 긴장에 따른 대공미사일 재고 소진과 카타르·쿠웨이트의 천궁-II 도입 추진을 수출 모멘텀으로 제시했습니다 [Step 2 인용]. 2026-09-21에는 증권가 평균 목표가 1,140,000원 집계와 5,320억원 투자 실탄 확보 소식이 보도됐으나, 사법 리스크가 투자심리를 제약하는 요인으로 함께 언급됐습니다 [Step 2 인용].

주가는 2026-09-18 종가 737,000원에서 2026-09-23 종가 699,000원으로 약 5.2% 하락했습니다. 2026-09-23 기준 외국인은 4,102주 순매수했지만 기관은 15,211주 순매도했습니다. 외국인 순매수 규모는 시가총액 15조 3,780억원 대비 작아 강한 추세 전환 신호로 보기 어렵습니다 [raw, Step 2 인용].

③ 사업 모델·핵심 제품

LIG디펜스앤에어로스페이스는 유도무기, 항공전자·전자전, 감시정찰, 지휘통제 체계를 공급하는 방산업체입니다. 2026년 2분기 부문별 매출은 유도무기 6,531억원, 항공전자·전자전 1,841억원, 감시정찰 1,250억원, 지휘통제 1,209억원입니다. 유도무기와 항공전자·전자전 매출은 전년 동기 대비 각각 42.0%, 62.8% 증가했지만 지휘통제 매출은 47.5% 감소했습니다 [Step 2 인용].

현재 투자 포인트는 천궁-II를 중심으로 한 대공무기 수출입니다. UAE 매출이 이미 인식되고 있으며 사우디아라비아와 이라크 물량이 2027년 하반기부터 본격적으로 실적에 반영될 예정입니다. 국내에서는 방위사업청을 고객으로 국지방공레이더, 대포병탐지레이더-II, 중어뢰-II, KF-21 항공전자·전자전 체계 등의 사업을 수행합니다 [Step 2 인용].

④ 경쟁 지위·해자

해자(경쟁사가 쉽게 따라오기 어려운 방어력)는 대공무기 체계의 실전 검증, 수출 허가와 고객국 운용 경험, 장기간의 방산 납품 이력에서 형성됩니다. 천궁-II는 UAE와 중동 백로그를 통해 해외 레퍼런스를 확보하고 있으며, 2분기 수주잔고는 24조 5,700억원입니다 [Step 2 인용].

다만 경쟁 우위가 곧바로 높은 수익성으로 연결되는 것은 아닙니다. 2026년 1분기에는 UAE 조기 납품 영향으로 영업이익 1,711억원을 기록했지만 2분기 영업이익은 1,057억원으로 감소했습니다. 따라서 로테이션 팀은 수주잔고의 크기보다 수출 매출이 실제 영업이익과 현금흐름으로 전환되는지를 더 중요한 경쟁력 지표로 봅니다.

유럽에서는 독일 라인메탈과의 협력이 유럽 방공시장 진입의 선택지를 제공하지만, 현재는 MOU 단계이며 본계약이나 확정 수주가 확인된 것은 아닙니다. 유럽 JV는 상승 옵션이지 현재 실적에 포함된 확정 가치로 평가해서는 안 됩니다 [Step 2 인용].

⑤ 재무 분석

2025년 매출은 4조 3,069억원, 영업이익은 3,194억원, 순이익은 2,375억원입니다. 영업이익률은 7.40%, 순이익률은 5.50%, ROE는 16.10%입니다. 매출은 2023년 2조 3,086억원, 2024년 3조 2,763억원, 2025년 4조 3,069억원으로 증가했으며, 2025년 매출성장률은 전년 대비 약 31.5%로 계산됩니다 [raw DART·회사 IR].

2026년 1분기 매출은 1조 1,679억원, 영업이익은 1,711억원이었고 2분기 매출은 1조 1,101억원, 영업이익은 1,057억원이었습니다. 상반기 누적 매출은 2조 2,780억원으로 22.9% 증가했고, 영업이익은 2,768억원으로 44.8% 증가했습니다. 다만 1분기의 고마진 UAE 조기 납품 영향이 있었기 때문에 상반기 성장률을 그대로 연간화해서는 안 됩니다 [Step 2 인용].

안정성은 핵심 약점입니다. 부채비율은 446.4%, 자기자본비율은 18.3%이며 유동비율은 미제공입니다. 2025년 영업현금흐름 -5,827억원, FCF -8,647억원은 설비투자와 운전자금 부담을 보여줍니다. 5,000억원 제3자배정 유상증자는 재무 완충력을 높일 수 있지만, 증자 반영 전 KIS BPS 65,465원과 PBR 10.68배는 향후 자본구조 변화까지 반영한 수치가 아닙니다 [raw, Step 2 인용].

⑥ 밸류에이션과 적정가치

KIS 기준 현재가는 699,000원, EPS는 11,516원, PER은 60.7배입니다. 룰 A 검증에서 11,516원 × 60.7배는 약 699,021원으로 현재가와 정합적입니다. 다만 Google 보완 자료의 최신 TTM EPS는 13,11114,233원으로, 최신 TTM PER은 약 4953배로 낮아집니다 [raw, Step 2 검증 로그].

적정가치는 2026년 컨센서스 EPS 16,731원에 선행 PER 55배를 적용한 920,000원으로 산출했습니다. 목표 시가총액은 발행주식 수를 추정하지 않고 현재 시가총액 15조 3,780억원에 920,000원 ÷ 699,000원을 적용해 약 20조 2,400억원으로 계산했습니다 [raw, Step 2 인용].

KIS 컨센서스 평균 목표가 1,109,500원은 우리의 기준값보다 189,500원 높습니다. 시장은 천궁-II 중동 백로그와 유럽 진출 옵션을 더 적극적으로 가격에 반영하고 있지만, 로테이션 팀은 2분기 EPS 미스, 수주잔고 감소, 높은 부채비율과 방산 멀티플 압축 가능성을 반영해 할인했습니다. 시장과의 차이는 성장성에 대한 부정이 아니라 실적 이행 속도에 대한 보수적 판단입니다.

⑦ 촉매 타임라인

가장 가까운 확인 이벤트는 2026-11-06 예정된 3분기 실적입니다. 1분기 UAE 조기 납품 기저효과를 제외하고도 영업이익률 8% 목표를 유지하는지가 중요합니다. 중동 수출이 확대되고 C4I 감소가 완화되면 최근 주가 조정은 실적 확인을 통해 일부 회복될 수 있습니다 [Step 2 인용].

감시 항목은 NATO 유럽·캐나다 국방비 증가율의 2027년 5% 미만 하락, 우크라이나 휴전에 따른 긴급조달의 현대화 전환, 주요 비교기업의 2개 분기 연속 영업이익률 하락입니다. 이 신호가 나타나면 수요의 절대 규모보다 성장률 둔화가 먼저 주가에 반영될 수 있습니다 [Macro Thesis].

⑧ 리스크·하방 시나리오

첫 번째 하방 시나리오는 3분기 실적이 8% 영업이익률 목표에 미달하는 경우입니다. 2분기 EPS는 예상치 대비 약 15.15% 하회했고, C4I 매출은 47.5% 감소했습니다. 수출 비중이 높아져도 저마진 또는 매출 인식 지연이 발생하면 컨센서스 EPS 16,731원에 적용한 PER 자체가 낮아질 수 있습니다 [Step 2 인용].

두 번째는 수주잔고와 신규수주의 동반 둔화입니다. 수주잔고는 1분기 말 25조 3,291억원에서 2분기 말 24조 5,700억원으로 감소했고, 2분기 신규수주는 3,264억원이었습니다. 중동 수출 계약의 추가 진전이 없고 유럽 JV가 MOU에 머무르면 시장은 백로그보다 신규 유입을 더 부정적으로 평가할 수 있습니다.

세 번째는 섹터 전제의 변화입니다. NATO 국방비 증가율이 2027년 5% 미만으로 낮아지거나 우크라이나 휴전으로 유럽의 긴급조달 수요가 현대화 중심으로 바뀌면, 공급 부족 구조는 유지되어도 증가 속도는 둔화될 수 있습니다. 이 경우 실적은 증가하더라도 방산주 멀티플이 압축될 가능성이 있습니다 [Macro Thesis].

네 번째는 재무 및 비영업 리스크입니다. 부채비율 446.4%, 2025년 영업현금흐름 -5,827억원, 고스트로보틱스 2분기 영업손실 122억원, 사법 리스크가 동시에 지속되면 주주가치 희석과 할인율 상승이 발생할 수 있습니다 [raw, Step 2 인용].

⑨ 목표가 6시나리오

3개월 기준값 760,000원은 3분기 실적이 회사 가이던스에 부합하지만 시장이 높은 PER을 즉시 재평가하지 않는 경우입니다. 강세 900,000원은 3분기 영업이익률 9% 이상과 신규 중동 계약 같은 추가 정보가 필요합니다. 12개월 기준값 920,000원은 2026년 매출 5조 520억원, 영업이익 4,760억원, EPS 16,731원이라는 컨센서스가 대체로 달성되는 경우입니다 [Step 2 인용].

강세 1,150,000원은 단순한 방산 업황 호재만으로는 어렵습니다. 라인메탈과의 본계약, 유럽향 천궁-II 수주, 고스트로보틱스 손익분기점 접근이 함께 확인되어야 합니다. 반대로 약세 550,000원은 방산 수요가 사라지는 가정이 아니라, 국방비 증가율 둔화와 멀티플 압축, 연결 현금흐름 부담이 동시에 나타나는 경우입니다.

⑩ 포지션 권고

로테이션 팀은 12개월 목표가 920,000원과 현재가 699,000원의 괴리를 감안해 소량 분할 매수를 권고합니다. 다만 52주 고가 1,118,000원 대비 약 37.5% 조정받은 종목이므로, 상승 추세가 이미 확인된 리더를 추격하는 전형적인 모멘텀 매수와는 다릅니다. 2026-11-06 실적에서 수출 매출과 영업이익률이 회복되는지 확인하며 진입 강도를 조절하겠습니다.

position confidence는 64%로 신규 행동 기준 60%를 충족하지만, 70% 이상은 아닙니다. 따라서 소프트 비중 한도 25%를 넘는 집중은 피하고, 현금 8% 하한을 유지해야 합니다. 신규 매수 물량은 최소 18일 보유 원칙을 적용하며, 매수가 대비 -18% 도달 시 매도 또는 보유를 명시적으로 재평가하겠습니다. 보유 기간 중 고점 대비 -14% 하락 시에는 추세 유효성을 재검토하되 자동 익절이나 고정 비율 매도는 적용하지 않습니다.