지상방산(K9 자주포, 천무 다연장, 레드백 장갑차 등), 항공우주(항공엔진 부품, GTF RSP), 연결 자회사 한화오션(조선·특수선), 한화시스템, 쎄트렉아이 등으로 구성됩니다. 2분기 지상방산 매출 2.11조원(+19%), 영업이익 5,330억원(+2%)으로 영업이익률 25.3%를 유지했고, 항공우주는 매출 7,600억원(+17%), 영업이익 370억원으로 흑자전환했습니다. 전체 수주잔고는 약 38.3조원으로, 폴란드·이집트·호주 등 수출 물량이 실적에 본격 반영되는 구조입니다.
K9 자주포는 글로벌 시장점유율 50% 이상으로, 폴란드·이집트·호주·핀란드 등 실제 납품 레퍼런스가 쌓여 있습니다. 가성비와 납기 측면에서 독일·미국 경쟁사 대비 우위가 있고, GTF 엔진 RSP 계약으로 글로벌 항공엔진 공급망에도 연결되어 있습니다. 다만 후발국(튀르키예·인도 등)과의 경쟁 심화와 글로벌 생산능력 확장 이후 마진 압박은 장기적으로 해자가 약해질 수 있는 요인입니다.
| 지표 | 값 | 비고 |
|---|---|---|
| 매출 | 26.70조원 | DART 2025 연간결산 확정치 |
| 영업이익 | 3.09조원 | 영업이익률 11.60% |
| 순이익 | 2.20조원 | 순이익률 8.20% |
| 부채비율 | 221.4% | 자기자본 대비 빚, 낮을수록 안정적이나 한화오션 연결 특성 반영 |
| 자기자본비율 | 31.1% | 총자산 중 자기 돈 비중 |
| 유동비율 | 미제공 | DART 원문 파싱 범위 밖 |
| ROE | 13.10% | 자기자본이익률 — 자기 돈으로 연 몇 % 버는지 |
2025년 매출 급증은 한화오션 연결 편입으로 전년 11.24조원 대비 +137.6% 증가한 기저 효과가 있습니다. 이를 감안하더라도 2026년 2분기 매출 +47.2%, 상반기 매출 +27.5%는 실질 고성장입니다. 2026년 2분기 순이익 +277.5%는 전년 동기 저기저와 한화오션 기여가 겹친 특이 구간이며, 연간 EPS는 28,530원에서 52,350원으로 +83.5% 상승할 전망입니다(StockAnalysis). 부채비율 221.4%는 높지만 항공·조선을 연결한 구조적 특성이며, 2분기 영업이익률 14.7%로 현금창출력은 개선 중입니다.
KIS 기준 trailing PER(주가가 순이익의 몇 배인지) 40.6배, EPS 28,573원, PBR(주가가 장부가치의 몇 배인지) 6.16배, BPS 188,244원입니다. 룰 검증상 40.6×28,573은 1,160,064원, 6.16×188,244는 1,159,583원으로 현재가와 정합하며, EPS는 FY2025 확정치로 시점 문제가 없습니다. 2026년 연간 EPS 전망 52,350원 기준 현재 PER는 약 22.2배로 내려갑니다.
적정가치는 12M 선행 EPS 52,350원에 방산수출 강세기의 평균적인 PER 2628배를 적용해 1,361,0001,466,000원으로 봅니다. base 목표가 1,470,000원은 목표 시총 75.8조원을 현재 시총 59.8조원으로 나눈 1.267배를 현재가에 곱한 값이며, 이는 PER 28.1배입니다. 시장 컨센서스 평균 목표가 1,579,000원(+36.1%)보다 보수적인 이유는 섹터 리포트가 짚은 국방비 증가율 감속(2025 +19%→2026 +11%)과 crowded trade 리스크, 증권사 목표가 하향·상향 혼재 때문입니다.
| 타임프레임 | 시나리오 | 목표가(원) | 핵심 전제 | 관측 트리거 |
|---|---|---|---|---|
| 3개월 | bear | 960,000 | MTC 탈락·휴전 수요 약화 | 1,000,000원 이탈 |
| 3개월 | base | 1,280,000 | K9 2단계 납품 순항 | 3분기 OPM 13% 이상 |
| 3개월 | bull | 1,450,000 | MTC 우선협상 선정 | MTC 공시·수주 뉴스 |
| 12개월 | bear | 950,000 | 국방비 증가율 한 자릿수 진입 | 영업이익률 2분기 연속 하락 |
| 12개월 | base | 1,470,000 | 연간 영업이익 약 5조원 유지 | 수주잔고 40조 돌파 |
| 12개월 | bull | 1,800,000 | MTC 수주·이익 상향 | 52주 신고가 갱신+거래량 동반 |
추세 관점에서 아직 52주 고가 1,655,000원을 넘지 못했고, 8월 26.2% 반등 직후라는 점에서 추격 매수보다 되돌림·횡보 후 거래량 동반 상승 확인이 낫습니다. 다만 (1) 영업이익 서프라이즈, (2) KAI 지분 모멘텀, (3) 외국인 순매수 지속은 확신도 65% 구간으로 팀 기준(60%)을 충족합니다. 따라서 현재가는 관망 후 1,070,000~1,100,000원 지지 확인 시 1/3 분할 진입, 1,240,000원 안착 시 추가 확대를 권고합니다. 익절은 고정가 대신 고점 대비 -7% 트레일링으로 추세를 추적하고, 손절은 매수가 대비 -10% 도달 시 재평가로 논거 유효성에 따라 판단합니다. 주말 휴장이므로 실제 매매는 2026-08-17(월) 신호를 재확인한 뒤 실행하십시오.
납품처(고객사)
공급처
※ 공개 자료(사업보고서·공시·보도)에서 확인된 관계만 적었습니다. 근거가 없는 추정 관계는 제외했습니다.
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