삼성전자

① 투자의견 요약

**분할 매수 권고 | 12개월 목표가 455,000원 | 현재가 286,500원 대비 업사이드 약 58.8%**입니다 [raw].

핵심 논거는 HBM4 수율과 출하 개선, 메모리 공급 부족, TTM 기준 PER 약 14.1배라는 이익 정상화 가능성입니다 [Step 2]. 반면 파운드리 점유율 6~7%, 서브1nm 양산 2027년→2029년 지연, 자사주 매입 종료 후 수급 공백은 비중 확대를 제한합니다 [Macro Thesis, Step 2]. 시장 컨센서스 평균 목표가도 455,000원이므로 가격 edge보다 HBM4 실행과 실적 확인의 타이밍이 핵심입니다 [raw].

② 최근 2주 핵심 동향 — 2026-09-21~2026-09-25

삼성전자 주가는 2026-09-23 종가 286,500원으로 전일 276,500원 대비 3.62% 상승했습니다 [raw]. 같은 날 외국인은 4,513,767주, 기관은 1,346,883주를 순매수했고 개인은 7,630,126주를 순매도했습니다 [raw]. 이는 기관·외국인이 HBM과 메모리 사이클을 선반영하는 수급으로 해석될 수 있으나, 자사주 매입 종료 이후에도 유지되는지 확인이 필요합니다.

③ 사업 모델·핵심 제품

삼성전자는 메모리 반도체, 파운드리·시스템LSI, 스마트폰·가전 중심의 DX, 디스플레이, 하만으로 구성된 종합 전자기업입니다. 2026년 2분기 DS부문은 매출 127.5조원과 영업이익 89.2조원을 기록해 전사 이익 대부분을 창출했습니다 [Step 2]. 반면 DX부문은 매출 48조원과 영업손실 0.8조원을 기록해 사업부별 양극화가 나타났습니다 [Step 2].

현재 투자 포인트는 범용 메모리보다 HBM4, HBM4E, 선단 파운드리와 베이스다이입니다. 회사는 HBM4 매출이 3분기에 전분기 대비 3배 이상 증가하고 하반기 HBM 매출의 60% 이상을 차지할 수 있다고 설명했습니다 [Step 2]. 파운드리에서는 2나노 Gen2 모바일 램프업, 4나노 LPU와 베이스다이 판매 확대, AI·HPC 비중 30% 이상 목표가 제시되었습니다 [Step 2].

④ 경쟁 지위·해자

해자(경쟁사가 쉽게 따라오기 어려운 방어력)는 대규모 생산능력, 메모리 설계·제조 경험, 고객 인증 생태계, 높은 연구개발 투자에서 나옵니다. 2026년 2분기 연구개발비는 16조원으로 역대 최대였고, DS부문 자본적 지출은 15.4조원이었습니다 [Step 2]. 낮은 부채비율 29.9%와 자기자본비율 77%도 장기 투자 여력을 뒷받침합니다 [raw].

그러나 파운드리 해자는 TSMC보다 약합니다. 삼성전자의 파운드리 점유율은 6~7%로 TSMC의 44% 이상과 격차가 확대되었고, 서브1nm 양산 일정도 2027년에서 2029년으로 지연되었습니다 [Macro Thesis]. 따라서 삼성전자는 이번 AI 사이클에서 선단 파운드리 순수 수혜주라기보다 메모리와 HBM4 회복이 핵심인 복합 기업으로 평가해야 합니다.

⑤ 재무 분석

2026년 2분기 매출은 전분기 대비 28%, 영업이익은 56% 증가했습니다 [Step 2]. 그러나 2025년은 메모리 불황의 낮은 기저였으므로 전년 대비 1,812%에 이르는 2분기 영업이익 증가율이나 연간 영업이익 722% 증가 전망만으로 구조적 성장을 단정해서는 안 됩니다 [Step 2].

KIS PER 43.65배와 EPS 6,564원은 현재가 286,500원과 수식상 일치하지만, 2025년 결산에 가까운 후행 수치입니다 [raw, Step 2]. TTM EPS 20,372.85원을 적용하면 PER은 약 14.1배로 낮아져, 시장이 과거 이익을 기준으로 보면 고평가처럼 보이는 문제가 있습니다 [Step 2]. 매출성장률은 raw bundle에 제공되지 않아 산출하지 않았습니다.

⑥ 밸류에이션(PER·PBR·EV-EBITDA + 적정가치)

현재 KIS PER은 43.65배, PBR(주가가 순자산의 몇 배인지)은 4.48배이며 EPS는 6,564원, BPS(주당순자산)는 63,997원입니다 [raw]. PER과 PBR은 KIS trailing 기준이며, PBR과 BPS는 시점 불일치 가능성이 있어 보조 지표로만 사용합니다. EV-EBITDA(기업가치를 세전·이자·감가상각 전 영업현금창출력으로 나눈 배수)는 raw bundle에 제공되지 않아 산출하지 않았습니다.

우리의 12개월 base 목표가 455,000원은 TTM EPS 20,372.85원에 약 22.3배 PER을 적용한 값입니다 [Step 2, 추정]. 또한 현재 시가총액 1,674조 9,588억원에 455,000원÷286,500원을 적용해 약 2,660조원의 목표 시가총액을 산출했습니다 [raw, 추정]. 주식 수를 추정하지 않고 시가총액 비율로 환산했기 때문에 가격 단위 오류를 피했습니다.

KIS 컨센서스 평균 목표가 455,000원과 우리 base가 같다는 것은 시장 동의가 있다는 뜻입니다 [raw]. 따라서 우리 edge는 시장이 모르는 새로운 숫자가 아니라 HBM4 수율·출하가 실제 이익으로 연결되는 시점, 3분기 실적의 상단 달성 여부, 2027년 주주환원 발표에 있습니다.

⑦ 촉매 타임라인 — 향후 예정

섹터 차원에서는 빅테크 자본지출이 5% 이상 하향되는지, TSMC 3nm 가동률이 90% 이하로 떨어지는지, ASML EUV 수주가 2027년 예약 추세를 크게 하회하는지, HBM4 하이브리드 본딩 상업 양산이 2027년 2분기를 넘기는지를 감시해야 합니다 [Macro Thesis].

⑧ 리스크·하방 시나리오

첫째, 메모리 공급 부족이 예상보다 빨리 완화되거나 중국 CXMT·YMTC의 공급이 늘면 범용 D램 가격과 마진이 낮아질 수 있습니다. 키움증권이 3분기 범용 D램 가격 상승률 전망을 20%에서 12%로 하향한 점은 이미 일부 둔화가 반영되고 있음을 보여줍니다 [Step 2]. 둘째, HBM4 수율 개선이 고객 인증과 반복 출하로 확인되지 않으면 SK하이닉스와의 격차 축소가 일시적일 수 있습니다.

셋째, 파운드리 점유율 6~7%와 서브1nm 일정 지연은 AI 인프라 수요가 커져도 삼성전자에 귀속되는 가치가 제한될 수 있음을 의미합니다 [Macro Thesis]. 넷째, DX부문의 2분기 영업손실 0.8조원이 장기화되거나 원화 강세가 지속되면 DS부문 이익 증가의 일부가 상쇄될 수 있습니다 [Step 2].

새로 매수한 물량은 매수가 대비 -25% 도달 시 매도 또는 보유를 명시적으로 재평가해야 하며, 고점 대비 -12% 하락 시 상승 추세의 유효성을 재검토합니다. 단순한 하루 변동으로 30일 이내 매도하지 않으며, 손절 게이트나 트레일링 기준에 해당할 때만 예외를 적용합니다.

⑨ 목표가 6시나리오

모든 목표가는 현재 시가총액 1,674조 9,588억원과 현재가 286,500원을 기준으로 목표 시가총액을 먼저 설정한 뒤 시가총액 비율로 환산했습니다 [raw].

⑩ 포지션 권고

길동 v1 팀은 삼성전자에 대해 분할 매수를 권고합니다. 64%의 포지션 확신도는 팀의 신규 행동 기준 60%를 넘지만, 공통 70% 경고선에는 미달하므로 공격적인 일괄 매수보다 3회 진입이 적절합니다. 첫 진입 이후 30일 동안 자금이 묶이는 점을 감안하면 HBM4와 3분기 실적을 한 달 이상 보유할 확신이 있을 때만 실행해야 합니다.

현재가가 52주 고가 374,500원 대비 23.5% 낮고 TTM PER이 약 14.1배라는 점은 기회 요인입니다 [raw, Step 2]. 그러나 HBM4와 메모리 업사이클은 이미 대중에게 알려진 논거이며, 파운드리 구조적 열위도 해결되지 않았습니다. 따라서 45% 소프트 한도와 60% 하드 한도를 지키고 현금 10%를 남긴 범위에서 접근해야 합니다. 2026-10-29 추정 실적에서 HBM4 출하와 영업이익이 확인되고 주주환원 정책까지 구체화되면 추가 분할을 검토할 수 있으며, 반대로 -25% 재평가 게이트나 고점 대비 -12% 트레일링 조건이 발생하면 보유·감축 여부를 별도로 판단합니다.